稍微学习一下财务知识，对三张报表和财务逻辑入个门儿。以后开会，争取也能跟上财务同学的思路。
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发刊词 | 从此成为一个懂财务的人
- 为什么学
- 财务报表是地球上所有公司对内和对外沟通的通用语言
- 财务思维不是你的一个选项，而是商业社会给你提出的一个新的要求
- 财务的三大核心问题
- 表征
- 找钱：融资与管理
- 花钱
表征
- 1️⃣公司能装进财务报表吗？
- 会计和财务报表之间是什么关系？
- 财务报表就是公司的体检表（诊断）
- 会计就是抽血、检验，量化公司经营活动、记录制表的人
- 财务思维就是根据体检结果，做健康判断和决策的能力
- 带你不写代码，直接体验游戏
- 带你不抽血化验，直接诊断健康
- 财务最重要的三张表
- 资产负债表
- 左边，资产，家底
- 右边，负债，钱从哪里来的
- 损益表（利润表）
- 上，销售收入
- 中，成本
- 下，利润=收入-成本
- 现金流量表
- 反应企业一段时间，现金流入和留出的变化
- 涉及企业生死
- 资产负债表
- 财务报表是什么？
- 对内，财务是管理和决策的工具
- 如飞机的仪表盘，把企业经营的实时动态，转化成仪表盘上的指标
- 对外，财务是最通用的商业语言
- 防止「劣币驱逐良币」的现象
- 防止信息不对称，方法之一就是财务报表
- 对内，财务是管理和决策的工具
- 如何看待财务报表
- 第一原则：真实性原则
- 不能完全真实反映企业经营状况
- 会计准则，任何准则都有局限性
- 高科技企业的价值，是技术、研发、人这些无形资产，不能计入
- 短期租赁，是负债，但不计入
- 会计和财务报表之间是什么关系？
- 2️⃣资产边界：属于你的就是资产吗？
- 什么是资产？
- 正确认识资产
- 财务高手看待资产的方式
- 只有能在未来产生收益的经济资源才是资产
- 财务高手看待资产的方式
- 正确认识资产
- 研发支出是资产还是费用？
- 研发支出并不是费用，而是资产
- 「研」这个阶段是费用
- 「发」这个阶段是资产
- 企业拥有的资产，远远大于财务报表中记录的资产
- 研发支出并不是费用，而是资产
- 样从费用变成资产？
- 球员梅西，转会费用是无形资产
- 资产仅仅是部分资源
- 不能量化的资源，不在报表中
- “清华大学”这个品牌
- 如果一家公司报表和可口可乐一样，价值差别巨大
- 不能量化的资源，不在报表中
- 什么是资产？
- 3️⃣负债经营：高负债等于高风险吗？
- 负债
- 含义
- 负债就是欠了别人钱，将来要还，这是义务
- 负债率
- 用于衡量公司的负债水平
- 含义
- 公司负债总额与资产总额的比值
- 含义
- 负债率不能跨行业比较
- 正确的做法是和同行业中的其他公司比较
- 根据不同的行业性质，负债率也有所不同
- 高负债不代表面临危险
- 风险：无法预测又不可控的因素
- 负债性质决定负债风险
- 经营性负债（低风险负债）
用别人的钱- OPM（other people‘s money），本质是无息债务融资方式
- 用客户的钱
- 摩拜押金
- 健身房和发廊的充值卡
- 房地产的预售款
- 用供应商的钱
- 电商（京东，苏宁，格力）
- 你买东西，会马上付钱，但京东不会马上把钱给供应商，会押几个月到一年
- 通过银行贷款挣钱
- 投资100万挣20万，利息只要10万
- 电商（京东，苏宁，格力）
- 用客户的钱
- OPM（other people‘s money），本质是无息债务融资方式
- 金融性负债（高风险负债）
- 要偿还本金和利息
- 经营性负债（低风险负债）
- 风险要通盘看
- 即使资产负债率低，但现金流管理不善，资金链断裂，一样破产
- 产品没有竞争力，被打败等等
- 负债
- 4️⃣利润革命：近似的正确好过精确的错误
- 利润革命与价值创造
- 会计利润=收入-看得见的成本，和零比
- 只能衡量利润水平，不能衡量盈利能力
- 正确的基准线，应该是投资人在其他类似项目上能够获得的收益，也就是把钱投资给你的机会成本
- 什么是资金的机会成本
- 机会成本，就是你做决策时，所放弃其他选择中价值最高的那个
- 经济利润=会计利润-资金的机会成本
- 机会成本会变成沉没成本，有时并不清晰
- 烧烤店，牛肉饼和牛肉汤
- 会计利润与经济利润，数字区别巨大
- 安然的破产，会计利润飙升，经济利润负增长
- 机会成本会变成沉没成本，有时并不清晰
- 铁路时代和会计折旧
- 铁路折旧=火车价格/预计使用天数
- 由此产生
- 固定资产折旧
- 由此产生
- 铁路折旧=火车价格/预计使用天数
- 利润革命与价值创造
- 5️⃣利润质量：可持续利润最可贵
- 投资一家企业，既不是投资它的过去，也不是投资它的现在，而是投资它的未来
- 盈利可持续性
- 观察利润有多元视角，除了考察利润大小，还要考察利润的可持续
- 美国上市公司，只有0.9%的企业连续10年增长
- 利润可持续高的企业投资价值高
- 盈利的可持续性
- 两面针股票收益的不持续性
- 什么事情做一次不难，难的是持续做下去
- 基于利润可持续性的套利机会
- 盈利能力分析框架
- 盈利的可持续性
- 6️⃣现金水平：手里的钱越多越好吗？
- 盈利的公司也会破产
- WHY
- 企业靠利润发展，靠现金流生存
- 有利润不代表有现金
- 现金持有水平是所有企业财务特种中，预测破产风险最重要的一个指标
- WHY
- 现金与利润的关系
- 配比原则
- 完成服务，相关成本已经产生，会计上就应该记录这次服务的利润，即使钱还没到
- 会计制度为了强调付出的努力和所获得的成果之间相匹配，［责权发生制］，遵循配比原则
- 配比原则
- 现金越多越好吗
- 现金比率=（现金+短期投资）/流动负债，中国公司是20%
- 财务上用于衡量现金持有水平的常用指标
- 现金多说明
- 企业没有投资机会
- 企业融资困难
- 企业容易乱花钱
- 企业现金不是越多越好，要平衡资金风险和使用效率
- 现金比率=（现金+短期投资）/流动负债，中国公司是20%
- 盈利的公司也会破产
- 7️⃣现金结构：现金流为负，为何还能上市？
- 现金流划分
- 经营活动现金流——自我造血能力
- 筹资活动现金流——外部给企业输血
- 投资活动现金流——企业放血
- 经营活动现金流为负，不要过度紧张
- 现金流为负，能上市？
- 监管由现金流“是否良好” 转为关注现金流“是否合理”
- 现金流结构与企业生命周期
你看到，初创企业的经营活动现金流通常是负的。对于这些企业，负的经营活动现金流不需要过度紧张。更应该关注的是“现金流是否合理”，而不是“现金流是否良好”- 图示
- 图示
- OPM和现金流
- 现金转化周期=（应收账款天数+存货周转天数）- 应付账款天数
- 用于衡量 OPM 策略是否用得好，用得聪明
- 回款速度——给钱速度
- 行业主导地位的公司，现金转化快
- 现金转化周期=（应收账款天数+存货周转天数）- 应付账款天数
- 现金流划分
- 8️⃣财报实战：凡有表象，必有秘藏
- 小米5%承诺的背后
- 净利润率=毛利润率-（营销+管理+研发+其他费用）
- 雷军承诺小米硬件利润5%，没有任何实际意义，因为小米的硬件利润从来就只是在5%以上
- 小米想要进行商业模式的转型
- 看一个公司的短期计划，可以看它的招股说明书中的资金募集用途
- 通过分析财务数字和商业模式的关系，理解企业承诺的真实意图
- 判断财务信息合理性的三个办法
- 历史数据分析；
- 与其他企业的横向对比；
- 以财务信息和商业常识进行相互印证
- 为什么苹果不做利润承诺
- 苹果硬件利润率预计36%
- 小米5%承诺的背后
- 9️⃣报表附注：字越小越重要
- 考察企业财务情况
- 要关注报表本身
- 关注报表的会计政策
- 原本的会计政策
- 如有变更，主要关注变更的政策
- 如果同行没变，宏观也没变，自己擅自改变财务准则，很有可能是财务造假。
- eg：延长折旧年限
- 降低当期费用，从而提高当期利润
- 一秒钟扭亏为盈，就是改变了固定设备的报废年限
- 会计政策变更不一定都是财务操纵
- 先进性出法
- 后进先出法
- 用“哈佛财务分析框架”分析企业的财务情况
- 看宏观大环境，是否有变化
- 首先，看宏观环境是否有大的变化。比如出现严重通胀，那么变更会计政策更可能是真反映经营情况的需要。
- 看同行业公司，是否有变化
- 公司的会计政策和同行业公司会保持一致。如果与大多数公司不一致，是财务操纵的一个信号。
- 看宏观大环境，是否有变化
- 考察企业财务情况
找钱：融资与管理
- 1️⃣融资原则：“匹配”的双重维度
- 融资
融资是从外部找钱，管理是企业通过降本增效，从内部找钱。- 债务融资
- 银行贷款
- 股权融资
- 找人投资
- 债务融资
- 融资决策的第一原则，融资方式和投资项目之间要匹配
- 期限匹配
- 短贷长投虽够降低利率，但会极大增加企业风险
- 风险匹配
- 股权人比债权人的风险承受力更高，低收益有保证找债券，高收益没保证的找股权
- 风险投资机构是创业企业的短期股东
- 股权人比债权人的风险承受力更高，低收益有保证找债券，高收益没保证的找股权
- 期限匹配
- 财务高手看待融资的方式
- 融资
- 2️⃣上市定价：把钱留在桌面上
- 融资是重复博弈而不是单次博弈
- 公司通过折价发行的方式，向资本市场发送自己是高质量企业的信号
- 融资决策的影响
- 财务影响
- 股票收益的”动量效应“
- 非财务影响
- 员工满意度和公司股票的回报率呈显著的正相关
- 财务影响
- 融资是重复博弈而不是单次博弈
- 3️⃣效率管理：杜邦分析法
- 净资产收益率的重要性
资产收益率是决定上市公司能否增发的重要指标，也决定企业自我可持续增长能力。- 房地产新的商业模式：高周转（345模式）
- 买地3个月后就能开盘销售
- 4个月现金回笼
- 5个月再利用
- 巴菲特决定投资可口可乐的基础
- 1978-1982年，可口可乐的净资产收益率保持在20%左右
- 证监会：只有以前三年净资产收益率每年达到10%以上的上市公司，才有资格配股
- 净资产收益率决定了企业自我持续可增长能力
- 自我可持续增长率=净资产收益率*留存收益率
- 自我可持续增长率是指公司在不发行新股，不改变经营策略的情况下公司能实现的最大增长率
- 自我可持续增长率=净资产收益率*留存收益率
- 房地产新的商业模式：高周转（345模式）
- 高周转背后的财务逻辑
- 净资产收益率图示
- 销售利润率
- 代表企业卖的产品是否赚钱，利润高不高
- 可能可以通过提高价格的方法提高销售利润率（但是看实际情况，比如你提个房价试试~）
- 资金周转率
- 就一个字：快
- 权益乘数
- 和负债率相关
- 负债率越高，权益乘数越大
- 权益乘数越大，资产收益率就越高
- 销售利润率
- 案例：Zara
- 高周转的弊端：容易造成质量下降
- 净资产收益率图示
- 杜邦分析和分治策略
- 分治策略
- 把一个复杂的，不知怎么解决的大问题，拆分成若干个小问题，进而决定在哪方面提升
- 杜邦分析框架：净资产收益率的分解
- 分治策略
- 净资产收益率的重要性
- 4️⃣经营决策：如何筛选有效的财务信息？
- 信息的分类
- 决策相关信息
- 会随着不同的方案而发生变化的信息
- 相关信息必须是对未来的预测，而不是历史数据
- 历史数据对未来决策是不起直接作用的
- 市盈率=每股价格/每股利润
- 相关信息必须是对未来的预测，而不是历史数据
- 会随着不同的方案而发生变化的信息
- 决策不相关信息
- 无论哪个方案，都不变的信息
- 决策相关信息
- 信息的分类
- 5️⃣成本识别：经营决策的决胜因素
- 生产成本
- 直接成本（直接费用）
- 间接成本（间接费用）
- 作业成本法
驱动成本的根本原因是背后发生了某项活动，所以成本分配的基础不是产量，而是背后涉及了哪些活动- 案例：传统汽车和定制汽车间接成本的划分
- 成本分配的基础，不是产量，而是背后涉及哪些活动
- 成本是由活动驱动的
- 作业成本法
- 结论：
- 精准的成本计算，首先需要精准的“成本动因”，也就是和某项活动最相配的计量维度。
- 生产成本
- 6️⃣管理革命：人人都是一张利润表
管理大法，类似稻盛和夫阿米巴等思路。描述了现在企业部门间的问题和解决方案。
但是也有可能导致各部门只顾“眼前利益”关注短期目标，而忽略了长期“公司整体战略目标”。
双刃剑。- 从“成本中心”到“利润中心”
- 传统管理会计
- 部门划分
- 利润中心
- 销售部门
- 成本（费用）中心
- 生产部门
- 财务部门
- 行政部门
- 利润中心
- 容易产生的问题
- 部门之间的目标不一致
- 部门之间筑起了一道墙
- 接触市场的只有销售部，其他部门不接触
- 部门划分
- 传统管理会计
- “内部市场链”机制
- 案例
- 新兴铸管
- 每个部门都是利润中心
- 每个部门利润最大化的时候，企业的整体利润就是最大化的
- 转移定价
- 外部市场价格
- 成本加价
- 当产品或服务没有外部市场价格时
- 每个部门都是利润中心
- 新兴铸管
- 案例
- 从“成本中心”到“利润中心”
花钱：投资与分配
- 1️⃣固定资产：买、租、还是借？
- 资产负债表中的资产
- 固定资产
- 花费大，企业准备长期持有
- 厂房
- 生产设备
- 花费大，企业准备长期持有
- 流动资产
- 企业准备短期持有，通常不超过一年
- 库存
- 短期投资
- 企业准备短期持有，通常不超过一年
- 固定资产
- 融资租赁和经营租赁
会计准则可能会被修改，未来不一定会允许“经营租赁”。——政策、策略风险。- 融资租赁
- 本质是一种债务融资
- 自行购买融资租赁飞机=借银行钱买飞机
- 融资租赁和自行购买的风险等级是不一样的
- 风险：
- 某年没钱付租金，租赁公司可以收走“租”给你的设备
- 会计上认为融资租赁本质是分期付款购买资产，需要把每年付的租金以负债放在报表上。（长期应付款）
- 不同点
- 租期
- 融资租赁时间长
- 经营租赁时间短
- 租金和资产的比值
- 融资租赁通常租金高，接近出租物价值
- 经营租赁租金低
- 所有权
- 融资租赁，最后可以获得租品所有权
- 经营租赁最后没有获得出租品所有权
- 租期
- 经营租赁
- 不用出现在报表里，它可以顺利躲避高负债率
- 表外融资
- 把“融资租赁”变为“经营租赁”，把“负债”变成“费用”，呆在表外
- 当企业有“表外融资”的时候，报表中的资产负债率实际上是低估了企业的真实财务风险
- 融资售后回租
财务真是一门高深的学问！ ⌓‿⌓- 盘活固定资产，从固定资产中找运营资金
- 盘活大额资产的方式
- 盘活固定资产，从固定资产中找运营资金
- 融资租赁
- 资产负债表中的资产
- 2️⃣价值投资：用别人的错误赚钱
股市有风险，投资需谨慎啊！- 价值投资的本质是建立在对财务信息和非财务信息的分析、研究上
- 从操作层面上来说，目的不是为了发现企业的真实价值，而是为了发现别人定价错误
- 用反向推导的思维方式，发现别人的定价错误
- 财报分析，其实就是透过财务信息，反向推导出背后企业的真实情况
- Penman证券估值模型
- 公司的估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造
- 3️⃣资本预算：项目之间是如何PK的？
- 投资的溢出效应
- 含义
- 一个决策，对项目之外的事务产生的影响
- 分类
- 负向
- IBM、PX项目
- 正向
- 协同效应-上海世博会对周边的
- 京东电商和京东物流
- 麦当劳和肯德基对面
- 投资决策时，需要计算的不是新项目未来的绝对收益和成本，而是考虑了溢出效应之后的，增量收益和增量成本
- 负向
- 含义
- 投资回收平衡
理论，仅是理论。比如乐视的生态化反。现实远比理论复杂。- 用短期项目的收益补贴长期项目的投入
- 洞察
- 财务思维的基础是会计和量化，但是上层是战略视野
- 项目PK 的非财务因素
- 项目投资决策的基础是财务决策，但同时也要考虑企业战略需求
- ebay收购paypal
- facebook收购instagram
- 项目投资决策的基础是财务决策，但同时也要考虑企业战略需求
- 自己补充：
- 最终的做事方法，不一定满足“资金利益最大化”。有时“人性”是要考虑的东西。
- 投资的溢出效应
- 4️⃣风险量化：点线面体法
- 风险量化有“点、线、面”三个方法
- 点
- 保本分析：分析项目的保本底线是多少（盈亏平衡点）
- “前景理论”：亏损造成的股价下跌是盈利造成的一倍
- 线
- 含义：
- 对最好情况和最差情况区间的预测（区间预测分析）
- 步骤：
- 1.找到最影响投资拒测的核心指标
- 2.为每个指标预测三个情况，一般情况，最差情况，最好情况
- 3.分析最好和最坏情况下结果的差异
- 含义：
- 面
- 考虑各个因素之间的联动（指标联动风险）
- 降价策略会带动销量，也会带动利润率
- 考虑各个因素之间的联动（指标联动风险）
- 点
- 如何基于风险量化的结果做投资决策，跟决策者自身的风险偏好很有关系
- 风险量化有“点、线、面”三个方法
- 5️⃣实物期权：应对投资的不确定性
- 财务高手在面对投资中的不确定性时，会巧妙使用“实物期权”
- 第一，在不确定性高的项目打造柔性和灵活性
- 实物期权
- 当投资标的不是很高的时候，加入中途调整的权利，增加投资的灵活性和柔性
- 延迟期权
- 推迟投资决策
- 扩张期权
- 追加投资
- 放弃期权
- 放弃投资
- 延迟期权
- 当投资标的不是很高的时候，加入中途调整的权利，增加投资的灵活性和柔性
- 案例：
- 爱尔眼科收购诊所
贾宁老师很喜欢“爱尔眼科”，多次用来举例 - 曼联的年轻球员培养
- 公司对入职人员的试用期也属于（来自评论）
- 爱尔眼科收购诊所
- 实物期权
- 第二，让投资的试错成本大大降低
- 思科的高科技并购（让红杉去投，思科出投资建议，靠谱的就买过来）
- 第三，适合那些阶段性里程碑能够清晰定义的项目
- 发展几个微二元状态的行业或企业，比如电动车200亿以前很难量产（吼吼200个小目标）
- 制药企业，在关键里程碑前后的估值变化很大
- 另外实物期权随时准备推出的策略，也容易损害合作双方的承诺度
- 第一，在不确定性高的项目打造柔性和灵活性
- 财务高手在面对投资中的不确定性时，会巧妙使用“实物期权”
- 6️⃣分红政策：分红多就是好公司吗？
- 含义：
- 分红就是定期从盈利中拿出一部分分给股东
- 分红条件：
- 企业的未分配利润
- 自由现金流（自由是多么的重要）
- 自由现金流量=企业经营活动产生的现金流—资本性支出
- 分红与否和企业生命周期有关
- 发展期：把挣来的钱用于在投资扩张、发展业务，比分红划算
- 成熟期：分红回馈股东
- 可持续的稳定分红最珍贵
- 2017年格力取消分红，股价应声下跌
- 没能力也分红，洞察背后动机
- 证监会规定分红与再融资挂钩
- 大股东套现
- 含义：
- 本文作者： xiaoxiaozi
- 本文链接： http://www.xiaoxiaozi.com/2022/08/18/finance_thinking/
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